宏观经济与研报解读

宏观经济是一门伟大的学科，经济增长理论揭示国家繁荣的原因，经济周期理论揭示经济周期的波动。每一次世界危机发生后，宏观经济学都挺身而出，提出了有力的解决方案，推动了经济发展和时代进步。

对于金融机构的从业人员或者其他各行各业的职场人士，宏观经济认知往往直接影响业务发展，甚至是经营决策。但是，充分理解宏观经济逻辑是困难的，主要体现：宏观经济框架掌握不扎实，无法将“晦涩”的理论与当前经济热点结合，无法用宏观认知指导业务实操，无法用更平实的语言解释宏观经济现象并将之与客户分享等等。

本课程将协助您和团队重新理解宏观经济，力争做到“理论有基础，热点有追踪，实操有路径，人文有关怀”：

→“理论有基础”，将带您系统回顾宏观经济观察指标、经济长期增长因素、预测经济增长的方法、预测投资回报率以及如何运用宏观政策进行逆周期调节；

→“热点有追踪”，意味着课程将直接采用当前宏观经济研报解析宏观经济理论和逻辑；

→“实操有路径”，将带给学员宏观报告解读的方法与技巧，同时实操训练学员基于研报服务客户的能力；

→“人文有关怀”，强调转换审视宏观经济数据的角度，数据背后是千千万万有血有肉的个体组成的，另外，它也强调提供咨询服务时应以烟火温润的气息翻译冰冷的数据。

相信通过本课程的训练，学员将被赋予更高宏观认知，学会观察宏观数据、洞悉宏观成因、理解宏观政策、读懂研究报告，并能以有温度的语言服务客户或提供咨询。

● 收获系统的宏观经济逻辑，理解宏观认知在财富管理或经营决策中的意义；

● 学会观察宏观经济指标、洞悉经济长期增长成因、理解经济增长预测模型；

● 看懂投资回报率预测逻辑，并能正确解读逆周期调节采用的宏观政策措施；

● 掌握宏观经济研究报告解读方法与技巧，并锻炼基于研报提供咨询的能力；

● 转换审视宏观数据的视角，能以通俗易懂、带温度的语言翻译冰冷的数据；

● 运用宏观认知、流程、工具、话术到实践中，最终提高服务客户的专业度。

第一讲：宏观经济基础理论

一、宏观解读在财富管理中的意义

1. 通过预测宏观经济增长率，预测资产的未来回报率

2. 构建基于研究的咨询能力

三、观察宏观经济指标

1. GDP增速

2. 通胀指标：CPI/PPI

3. 就业率

4. 其他：基准利率、汇率、国际收支平衡、PMI

四、理解经济增长长期因素（20-50年）

1. 环境变化

1）自然资源新发现

2）自然灾害

3）技术革新

4）政治事件

5）政策改变

6）金融危机

2. 典型的长期经济增长模型

1）总产量Y=A*KÙα*LÙβ

2）提高生产效率

3）提高总劳动人口

a总人口 >适龄劳动人口> 总劳动人口

b增加总人口

c提高劳动参与度，从而提高总劳动人口

四、预测经济增长方法

1. 宏观经济量化法

1）结构化模型：基于前人经验/前人理论建模

2）简约模型：仅仅基于数据

2. 经济指标法

1）先行指标：货币供应量/采购经理人指数PMI等

2）同步指标：GDP增速

3）滞后指标：通胀率

五、运用经济增长预测投资回报

1. 短期回报与经济增长

1）5阶段/美林时钟/复苏、扩张早期、过热、下降（滞涨）、衰退

2. 长期回报与经济增长

1）长期增长与要素投入

2）经济周期分类

a基钦周期——存货投资周期

b朱格拉周期——设备投资周期

c库兹涅茨周期——房地产投资周期

d康波周期——科技投资周期

3）政策调节与经济周期

案例：通过预测宏观经济增长率，预测资产的未来回报率（以权益市场为例）

六、逆周期调节：宏观政策

1. 宏观经济政策目标

1）经济增长

2）物价稳定

3）充分就业

4）国际收支平衡

2. 货币政策

1）货币政策目标：最终目标、中介目标、操作目标

2）货币政策工具：一般工具、新型工具

3）M2与社会融资总量

3. 财政政策：税收、公共支出、基础建设

4. 产业政策

5. 现象剖析：应对疫情

1）财政赤字货币化

2）货币超发与资产泡沫

七、政治环境

1. 中国地缘政治分析

2. 中美博弈

第二讲：宏观研究报告解读

一、获取报告

1. 渠道

1）付费信息终端：万得、路透、彭博等

2）门户网站：和讯、新浪财经等

3）新媒体：财联社、华尔街见闻等

2. 内容

1）独立研究机构

2）各大券商的研究部门

二、筛选报告

1. 多报告列表对比

1）作者、团队/机构、日期

2）主题契合

3）推断逻辑

4）数据及参考资料的可信度

5）发报告者的倾向

a买方报告价值最高，获取难

b卖方报告价值一般，获取易

三、读懂报告

1. 近期最具代表性的报告/客户推荐的报告

2. 框架（参考“概要”）

1）宏观研究属于“基本面研究”，短期市场行情对宏观研究应该不具有影响。如果做不到这一点，那么容易在研究过程中循环论证。

2）构建稳定框架。稳定的框架可以抵抗住短期市场情绪；宏观分析需要综合方方面面，在统一的框架下不会自相矛盾。

3）逻辑≠框架，框架一以贯之，各种逻辑贯穿其间。

3. 事实

1）经济数据：同比增长率、环比增长率

2）定性事实

4. 逻辑

1）经济增长长期逻辑

2）经济周期逻辑

3）经济指标逻辑

4）宏观政策逻辑

5）政治环境逻辑

6）大类资产预期回报率的推断逻辑

7）大类资产配置逻辑

5. 观点

1）原观点

2）观点的自我修正

6. 基于研究的咨询/RBA

实战训练：本行最新宏观研报解读

第三讲：产业研究报告解读

一、报告甄别

1. 确定权威机构

2. 综合判断行业报告可信度（背景、时间、数据口径、研究方法）

二、逻辑线索

1. 宏观：产业 中观：细分行业、龙头企业 微观：投资标的及公司投资参考

三、行业分析

1. 研究框架

1）行业属性

2）资本属性：盈利和估值变化、在资本市场中的权重及影响、市场对其投资偏好

3）非行业因素：国际因素（大宗商品）、国内外宏观和流动性、金融环境、突发因素等

2. 分析模型

1）PEST：从政策、经济、社会、技术分析外部环境

2）波特五力模型

3. 研究方法

1）行业发展概况：行业产业链（上中下游）

上游：定价权 

中游：对宏观经济变化敏感

下游：细分市场、消费者需求、品牌、渠道等

2）供需分析

3）行业盈利模式

四、回顾总结

1. 行文逻辑，为什么是这样展开？

2. 结论是否合理，能否站得住脚？