企业估值

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13382173255（Karen郑老师）

学员背景| Course Background

参加对象：老板、创业者、基金经理、投行人士

授课形式：理论讲解、视频体验、案例解析、培训活动、分组讨论

授课天数：2 天

课程背景| Course Background

企业估值是资本运作的核心能力，但在注册制改革、产业升级加速的背景下，估值逻辑正在分化：传统行业依赖现金流贴现，科技企业看重生态位价值，而政策敏感型行业需动态调整模型。本课程从两条估值路径出发，穿透现金流、资本成本、增长因子等底层逻辑，重点解析互联网、AI、新能源等前沿行业的估值变异，涵盖员工持股计划、对赌协议等实务场景，培养动态估值决策能力。

课程收益| Program Benefits

1. 掌握双路径估值思维：自上而下把握宏观变量（GDP/CPI/利率），自下而上拆解企业微观驱动

2. 破解行业估值密码：互联网的流量定价、AI的技术折现、新能源的政策贴现等7大行业模型

3. 控制估值关键变量：股权成本计量、增长拐点预判、ESG风险溢价量化

4. 规避实务雷区：员工期权稀释陷阱、对赌条款估值回调、BP估值泡沫识别

5. 实战工具落地：DCF模型参数校准、行业乘数横向对标、并购重组协同效应量化

课程大纲| Course Outline

一、全面估值企业所需要的双重视角是什么？

1.1 自上而下路径：宏观驱动估值

• GDP增速与行业β系数：消费股在CPI上行期的估值防御性案例（贵州茅台VS海天味业）

• 利率周期对贴现率的冲击：美联储加息对生物科技公司rNPV模型的影响机制

1.2 自下而上路径：微观价值重构

• 护城河量化评估：宁德时代技术专利壁垒在DCF中的溢价加载

• 管理能力资本化：海尔智家数字化转型对ROIC的提升幅度

二、现金流结构的本质是什么？

2.1 企业现金流三维透视

• 经营性现金流陷阱：瑞幸咖啡虚增流水与自由现金流的断裂预警

• 投资性现金流战略意义：字节跳动算法投入的递延收益转化

2.2 现金流的价值杠杆

• 自由现金流（FCF）生成效率：美团优选业务单元经济模型（UE）的优化路径

• 现金流权与控制权分离：阿里合伙人制度对估值折价的实证分析

三、如何建立一个现值的动态建模逻辑？

3.1 现值原理的实务变形

• 时间价值与风险补偿：蔚来汽车研发投入的阶段性贴现系数调整

• 永续增长假设校验：地产行业“三道红线”下万科比率的断崖修正

3.2 现值模型的场景适配

• 高波动行业折现率加成：加密货币交易所Coinbase的β系数极端化处理

四、决定企业现值大小的底层要素融资成本的精准计量是什么？

4.1 股权融资成本实战算法

• CAPM模型本土化改造：A股市场风险溢价（MRP）的区间争议（隆基绿能VS阳光电源）

• 非上市公司股权成本：小红书Pre-IPO轮次的风险溢价锚定

4.2 公司融资成本综合管控

• WACC中的债务税盾博弈：恒大地产表外负债导致的资本成本失真

五、决定增长判断的估值传导链的经济要素是什么？

5.1 宏观增长因子解码

• CPI与定价权传递：海天味业成本压力下的提价能力估值测试

• 利率拐点预判：光伏电站运营商融资成本对IRR的敏感性分析（三峡能源）

5.2 中观产业周期定位

• 行业生命周期溢价：半导体设备国产替代阶段（中微公司VS北方华创）

• 技术迭代的创造性破坏：诺基亚功能机残值在智能机浪潮下的归零路径

5.3 微观企业增长质量

• 增长可持续性检验：拼多多百亿补贴对用户LTV的侵蚀临界点测算

六、三大折现模型的重构

6.1 股利折现模型（DDM）适用边界

• 高分红企业的价值陷阱：中国神华股息率与成长性失衡的折价现象

6.2 股权自由现金流（FCFE）模型变形

• 重资产行业折旧操纵：京东物流资本支出延迟的估值美化侦测

6.3 企业自由现金流（FCFF）跨行业校准

• 负现金流企业估值：商汤科技研发资本化对FCFF转正的透支效应

七、行业特化估值模型（新增人工智能/新能源）

7.1 互联网企业：用户资产证券化模型

• 单用户价值（ARPU）分层：B站大会员渗透率对估值的边际影响

• 案例：快手直播打赏收入衰退期的估值支撑点迁移

7.2 人工智能企业：技术折现系数模型

• 算法效能资本化：科大讯飞医疗语音识别准确率提升的溢价空间

• 案例：英伟达H100芯片算力成本与估值倍数的挂钩机制

7.3 新能源企业：政策贴现模型

• 补贴退坡压力测试：比亚迪2023年国补取消后的现金流承压模拟

• 案例：宁德时代锂资源自供率对WACC的优化效应

7.4 大消费企业：品牌复利模型

• 心智份额定价：元气森林气泡水口味迭代对复购率的估值乘数

7.5 金融企业：资产风险重定价模型

• 地产坏账穿透：平安银行抵押资产估值动态调整流程

八、员工持股计划估值实务

8.1 股权激励中的估值博弈

• 期权定价的黑箱操作：未上市公司公允价值操纵案例（某AI芯片公司）

• 稀释效应量化：蚂蚁集团ESOP对每股收益的压缩幅度

8.2 期权实施的结构设计

• 等待期与离职率挂钩：小米集团期权阶梯归属的估值成本控制

九、对外投资估值条款设计

9.1 定增估值的技术防守

• 安全垫条款：高瓴资本投资格力电器的PB-ROE动态调整机制

9.2 回购条款的估值锚定

• 创业公司死亡螺旋：ofo共享单车8%年息回购条款的崩盘诱因

9.3 业绩对赌的估值回调

• EBITDA调整项操控：某影视公司对赌失败后的商誉减值争议

十、融资落地的方法论--商业计划书估值模块

10.1 估值故事的双重叙述

• 技术型公司：寒武纪思元370芯片算力对标英伟达A100的估值映射

• 模式创新公司：SHEIN供应链响应速度的估值加成系数

10.2 融资筹划的估值阶梯

• Pre-IPO轮次估值倒挂预防：商汤科技港股破发的条款反思

10.3 上市规划中的估值管理

• 港股18C章与A股科创板估值差异：晶泰科技双市场IPO估值策略

讲师背景| Introduction to lecturers

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珀菲特顾问|贾奕琛老师

讲师简介 / About the Program Leader

贾弈琛老师

股权设计实战专家

• 曾任：和君咨询集团国内第一大内资管理咨询公司合伙人 2010-2017

• 曾任：纳斯达克主板上市公司e家快服（NDS:EJH）联合创始人

• 国家工信部华商领军总裁班特聘教授（2023年至今工信部培训信息中心师资库教授）

• 清华大学五道口金融学院原CFC公司金融顾问秘书处特聘教授

• 现任：国家发改委培训中心公司金融分析师 CFC 秘书处（2010年至今）

• 企业估值、企业并购特聘讲师

• 原民政部国家减灾中心李嘉诚基金会项目特聘专家（2009-2010）

• 国内著名咨询公司和君咨询合伙人（2010年至2017年）

• 清华大学师资库（2014年至今）

• 北京大学师资库（2017年至今）

• 浙江大学师资库（2018年至今）

• 香港亚洲商学院特聘教授（2024年至今）

• 国内著名培训机构博商、北清经管、北清智库、新华商智、华商领军特聘讲授

个人简介

贾老师拥有管理咨询行业17年从业经验，凭借自身对股权设计、股权激励和企业估值与并购卓越的咨询能力和培训能力，先后被大型国有集团中国建设银行股份公司、中国银行股份公司、中国农业银行股份公司、中国邮政储蓄股份公司、吉林投资集团，上市公司三美股份（603379）、三五互联（琏升科技300051）、北京建工等上市公司做管理顾问或培训讲师。

授课风格

互动性强：用情境重现和角色扮演，将股权理论与企业落地实际相结合，创造出真实而生动的情境，让参训学员深度参与其中真实面对挑战，能够让人有很强的启发和收获；

聚焦实战：内容围绕相关股权设计中的难题、棘手问题，聚焦实际情境，学员深度参与，有数据、有股权设计模型直接给出反馈且情景可分析迁移至实际工作中，既有娱乐性又聚焦实战收获；

寓教于乐：授课风趣幽默，风格稳重，活泼愉快，内容丰富且逻辑严谨，深入浅出传授企业股权管理知识，让学员在轻松下氛围下启发与收获；

实战案例：学员课上处理管理情景，小组讨论充分，每个情景及案例老师会给出有针对性的引导及点评，有所收获，不仅有数据直接给出反馈，还有情景可分析迁移至实际工作中，让股权课程既有理论性，又聚焦实战收获。

贾老师具备卓越的实战实操能力，贾老师2014年发起创建福州e家快服科技有限公司，曾为该公司第二个股东，担任公司的商业模式设计和股设计与股权融资工作。该公司于2021年5月14日在美国纳斯达克主板上市。

贾老师将其在咨询公司的专业能力和创业实战经验，先后被北京大学、清华大学、浙江大学、中国人民大学、厦门大学、中山大学、复旦大学、西安交大等国内著名985院校商学院聘为总裁班授课。

培训经验

总裁班课程

清华大学总裁班《股权激励、股权融资和资本视角下的商业模式》3期，返聘率100%

北京大学总裁班《股权激励、股权融资和私募基金运营》5期，返聘率100%

浙江大学总裁班《市值管理、股权融资和资本视角下的商业模式》5期，返聘率100%

中国人民大学总裁班《股权激励、股权设计和资本视角下的商业模式》返聘率100%

中国科技大学总裁班《股权设计、股权激励和股权融资》5期返聘率100%

中山大学总裁班《股权激励、股权融资和股权激励》7期返聘率100%

复旦大学总裁班《股权设计、股权激励和股权融资》3期返聘率100%

清华五道口金融学院原CFC项目《企业估值和并购重组》9期返聘率100%

国家工信部中小企业服务中心华商领军《资本视角下的商业模式》返聘率100%

金融行业内训课程

中国银行总行《企业估值与企业并购重组》9期返聘率100%

建设银行总行《企业估值与企业并购重组》12期返聘率100%

邮政储蓄银行总行及四川、江西、深圳、上海、西藏等分行《企业估值与企业并购重组》10期课程返聘率100%

【理论体系】

【构建股权金三角——股权设计、股权激励、股权融资】

股权设计，公司股权5层架构图，确保股东控制公司；

股权激励，十定法，融人融钱融资源同心同德打天下

股权融资，公司四阶段融资法，帮股东卖股权

培训课程 / Training courses

主讲课程

• 《股权设计大战略—股权激励、股权治理与股权融资》1-2天

定位：上市公司、新三板及非上市公司总裁

• 《你的企业值多少钱----企业估值》1-2天

定位：证券、银行对公部门、投行、投资从业人员及企业家

• 《资本视角下的商业模式与股权融资》1-2天

定位：董事长及总裁

• 《资本核弹---市值管理让您的企业跨越100亿市值的战略》1-2天

定位：上市公司总裁、董秘及并购基金经理

• 《企业并购与重组》1-2天

【部分咨询案例】

序号	客户公司	培训咨询内容	培训成果
1	西安安森智能股份公司	股权设计与股权激励	公司由70人增长到400人，公司业绩从5000万营业额到6个亿，合伙人由一个人发展到了15个人团队成长和战斗力爆棚，预计2025年科创板上市
2	广东五诚集团	股权设计与股权激励	公司发展合伙人9名，内部融资480万，公司业绩连续三年增长40% 并为企业家设计了家族公司架构和员工持股平台
3	天津海泰集团（天津市政府1000亿国有资产平台）	公司并购和重组咨询	帮助海泰集团梳理并购战略、讲解并购中的交易结构及并购后风险管控
4	建设银行总行、中国银行总行、民生银行总行及其分行	企业估值课程	自2010年期至今作为CFC公司金融顾问老师为以上银行培训了近万名对公业务专业人员
5	福建e家快服	商业模式与股权融资	公司从0到在美国纳斯达克挂牌上市（股票代码：ehj）
6	乌兰浩特汽车4S店	股权激励合伙人设计	2019年由2家发展到2025年8家店，由3000万业绩扩张到3.2亿，成为当地龙头
7	河南天特医药公司	股权设计	2022年由2家店发展到12家店
8	广西景腾保健品公司	股权设计与股权激励	完成由广西公司布局到广东公司，完成上下游产业联盟

【咨询客户】

先后培训和担任如下企业的股权融资、股权激励及咨询顾问

A股第一大生物化学公司华邦颖泰（002004，现华邦健康）

A股第一企业级互联网应用公司三五互联（300051）

A股第一传媒浙报传媒（600633，现浙数传媒）重组红旗出版社

中国油气管线第一监测监测安森智能（870704）

中国瓜果蔬菜第一股利丰生物（872212）

中国企业级Saas应用第一股258集团（870241）

中国特种院线运营第一股大连博涛（832013，现博涛文化）

中国金融培训咨询第一股京融股份（837052）

畜牧业细分市场龙头宏发牧业

城市餐饮第一品牌如意集团

中国袋装水第一品牌洁澄水业

中国高端智能监测第一品牌科皕

中国家电后市场第一品牌E家快服（纳斯达克主板2021年5月14日挂牌）

代表性客户 / PART OF TRAINED COMPANIES INCLUDED BUT NOT LIMITED TO

服务客户

万达集团（多期返聘）、威海国资集团、四川省农行、湖北省建行、广发银行东莞支行、广发深圳支行、广发广州支行、兴业银行浙江分行、中国工商银行（多期返聘）、中国建设银行广东分行、中弘保险、平安保险、中国人寿、中石油、中石化（多期返聘）、中央电视台、浙报传媒、中国电影协会、厦门科皕、等上百家企业。

客户评价

首先，感谢贾老师这三天给我们辛苦的培训，然后，在这里我收获很多，要感谢这个培训，帮我们在资本市场的道路上还有股权激励上，一起把控！谢谢！

——厦门科皕检测科技股份有限公司陈董事长

这次培训真的和以往不一样，本身我们过来也是带着企业存在的问题来的，这个是真的。第一次见面的时候，贾奕琛老师说过，我好像二次创业。对于我们来说是一次真正的成长。我很感谢贾老师！

——漳州一休哥食品有限公司郭总经理

贾老师的课程跟别的老师不一样，他很亲切，真的是站在我们做企业的角度去解决我们存在的问题，以企业为出发点。他教会我们如何做大做强。

——福建兴科球集团有限公司游总

【精彩瞬间】


中国建设银行广西分行《企业并购与重组》	清华五道口金融学院原CFC项目《股权设计、股权激励和股权融资》

中国邮政储蓄银行（四川）《企业估值与企业并购重组》	清大EMBA卓越总裁班《股权激励、股权融资和私募基金运营》

清大EMBA工商管理总裁班《资本视角下的商业模式》	中国邮政储蓄银行（四川）《企业并购与重组》

清大EMBA卓越总裁班《你的企业值多少钱----企业估值》	万达集团《资本视角下的商业模式与股权融资》

【视频链接】

人工智能与企业效率提升

https://1500026140.vod-qcloud.com/43a8de7dvodtranscq1500026140/c87f640b3560136622665425879/v.f1453242.mp4

股权设计与股权激励

https://1500026140.vod-qcloud.com/43a8de7dvodtranscq1500026140/30b99f143560136622663501431/v.f1453242.mp4

资本视角下的商业模式

https://1500026140.vod-qcloud.com/43a8de7dvodtranscq1500026140/8dbcb7153560136622661148301/v.f1453242.mp4

https://1500026140.vod-qcloud.com/a29c5544vodtranssh1500026140/daa769273560136622482857464/v.f1453242.mp4

资本&股权视频片段

https://v.qq.com/x/page/c052189f4l7.html


中国建设银行广西分行《企业并购与重组》	清华五道口金融学院原CFC项目《股权设计、股权激励和股权融资》

中国邮政储蓄银行（四川）《企业估值与企业并购重组》	清大EMBA卓越总裁班《股权激励、股权融资和私募基金运营》

清大EMBA工商管理总裁班《资本视角下的商业模式》	中国邮政储蓄银行（四川）《企业并购与重组》

清大EMBA卓越总裁班《你的企业值多少钱----企业估值》	万达集团《资本视角下的商业模式与股权融资》

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开课时间

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珀菲特顾问|贾奕琛老师

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培训课程 / Training courses

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对行业特性的深刻理解

丰富的案例库及落地方案

经验深厚的咨询团队

关于珀菲特顾问

我们是？人才培养与智能制造解决方案提供商。

我们做什么？承接组织绩效提升与人才学习发展业务。

服务的客户：世界五百强企业、合资工厂、国有企业、快速发展的民营企业、行业领头企业。

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